事件：2022年3月5日，国务院总理李克强在作政府工作报告时阐述了2022年经济社会发展总体要求。

“稳增长”放在更突出的位置。2022年政府工作报告强调“面对新的下行压力, 要把稳增长放在更加突出的位置”。GDP增速设定为5.5%左右，与市场期待一致，宏观政策强调连续性、有效性，同时政策发力适当靠前。

• 财政支出：提升效能，精准、可持续。2022年赤字率拟按2.8%左右安排，财政部长刘昆强调，通过跨年度调节，仅中央本级财政调入一般预算的资金就达1.27万亿元，叠加3.65万亿元的政府专项债额度，我们估算2022年广义财政支出增速可能反弹至5.6%。此外，中央对地方转移支付规模近9.8万亿元，增长18%，为多年来最大增幅。整体来看，2022年财政支出强度有保障。

• 减税退税：减税与退税并举。2022年减税降费规模2.5万亿，减税降费目标规模为历史第二高，仅次于2020年。其中留抵退税规模预计约1.5万亿元，对比2021年制造业留抵退税规模1322亿元，2022年留抵退税规模或有明显提升。

• 货币政策：灵活适度，加大稳健的货币政策实施力度。加大稳健的货币政策实施力度，扩大新增贷款规模，推动金融机构降低实际贷款利率。这一表述与此前的央行四季度货币政策执行报告基本一致，货币政策仍有宽松空间。

调结构仍是经济转型时期的重要目标。

• 房地产：坚持房住不炒的定位，因城施策促进良性循环。支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求、因城施策促进房地产业良性循环。年初以来，陆续有地方下调房贷利率或降低首付比例，房住不炒大背景下，房地产市场的边际放松或更多集中在购房者层面。

• 防风险：压实地方责任，设立金融稳定保障基金。经济转型时期，原有的经济支柱产业信用风险上升，化解存量债务将是相对长期的过程。在防范化解重大风险层面，报告提到要压实地方属地责任，同时设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患。

• 新经济：提升科技创新能力，促进数字经济发展。坚持深入实施创新驱动发展战略，产业支持方向上，或侧重数字经济5G应用、工业互联网、集成电路、人工智能等领域。

展望：新“新常态”时期，寻找经济的结构性亮点。面对新的下行压力，2022年政府工作报告强调把稳增长放在更加突出的位置，经济下行速度最快的时间逐渐过去。而同时强调调结构、推改革,加快转变发展方式,不搞粗放型发展。正如我们在2022年度报告《新“新常态”》和2月15日深度报告《化整为零》中提出，当前处于与2012-2014年相似的经济结构调整期，关注新“新常态”下“化整为零”和“票息策略”的结构性机会。

风险提示：疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化。